Allianz Global Investors: Inflazione, less is more (Report)
di Hans-Jörg Naumer, Director Global Capital Markets & Thematic Research AllianzGI 1 Luglio 2022
"Less is more". Non si tratta di un commento sarcastico alla performance deludente dei
mercati azionari nelle ultime settimane, bensì di una risposta al dibattito sulla tanto
discussa politica monetaria e sul contesto inflazionistico.
"Meno" inflazione significa "più" possibilità di conservare il potere di acquisto e quindi
è un'evoluzione auspicabile. Allo stesso modo anche una politica monetaria "meno" espansiva
risulta "più" favorevole per gli investimenti di capitale. Tuttavia, di fatto, l'inflazione
e le sue conseguenze in termini di politica monetaria stanno mettendo in crisi le piazze
finanziarie. I rialzi dei tassi di per sé non sono desiderabili, ma sono davvero così
negativi? No, se si tratta di contenere le attese inflazionistiche e ridurre la liquidità
che distorce i prezzi sui mercati monetari e finanziari portando a fare investimenti
sbagliati.
L'inflazione alimenta l'inflazione. Quindi è corretto che le banche centrali, a partire
dalla Federal Reserve USA (Fed), e ora anche la Banca Centrale Europea (BCE), abbiano
iniziato ad alzare i tassi e stiano passando dall'allentamento quantitativo (quantitative
easing, QE) all'inasprimento quantitativo (quantitative tightening, QT). Di conseguenza, le
autorità monetarie vendono titoli governativi e riducono i propri bilanci. Le banche
centrali, come ha dimostrato in particolare la Fed con l'aumento dei tassi di 75 punti base,
sono state a lungo guidate dai mercati e ora devono cercare di riprendere il controllo.
"Meno" pressione inflazionistica significa mantenere "più" potere di acquisto, anche
nell'ambito degli investimenti, come evidenziato dai rendimenti reali estremamente negativi
dei titoli governativi in molte parti del mondo. Tuttavia, è anche vero che un'inflazione
più bassa va di pari passo con una domanda più bassa, quindi con un rallentamento della
crescita. Anche se la Fed cerca di orchestrare un "soft landing" per l'economia, aumentano
sensibilmente le probabilità di un "hard lending" con una crescita inferiore al potenziale.
Non si può più escludere una recessione della principale economia mondiale. Allo stesso
tempo, la decelerazione congiunturale frena le pressioni inflazionistiche dando alle banche
centrali maggiore libertà di manovra. Anche in questo caso, vale il principio: "less is
more".
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